Las 11 operaciones más 'salvajes' de 2024: auges, caídas y un 'pelotazo' del 2.900%

[Otis_Wilkinson]

La fiebre especulativa de los inversores minoristas, la implacable disrupción de la Inteligencia Artificial (IA) o un 'rally' en las criptomonedas fuera de este mundo. En un año lleno de impactos y sorpresas, los mercados globales ofrecieron a los inversores oportunidades para ganar o fracasar por igual. Las operaciones apalancadas en agosto se desplomaron brevemente, pero la gran apuesta de Wall Street por Donald Trump dio resultados. A la vez, los fondos de cobertura con estrategias complejas sufrieron pérdidas.

Los inversores que se mantuvieron en una tesis simple -en efectivo o acciones tecnológicas - demostraron ser los más inteligentes. Mientras el año bursátil llega a su fin, Bloomberg destaca los altibajos más llamativos en los mercados en 2024, según lo que han relatado por reporteros de todos los rincones de los mercados mundiales.

1. Cripto: a la luna y más allá​

Fue el año en que Wall Street — y la entrante Casa Blanca — ayudaron a crear un complejo de inversión cripto en auge que dejó atónito al mundo de las finanzas tradicionales. Si bien Bitcoin ya había protagonizado un notable regreso en 2023, la aprobación en enero de los fondos cotizados en bolsa de Bitcoin en EE.UU. sirvió como catalizador adicional para las ganancias del mayor activo digital. Pero fue la victoria de Donald Trump en noviembre lo que verdaderamente impulsó el mercado, desencadenando un rally récord que vio a la cripto de referencia superar el nivel de los 100.000 dólares por unidad.

En el camino, los traders volcaron más de 100.000 millones de dólares en los fondos cotizados (ETFs), allanando el camino para vehículos de inversión similares relacionados con cripto. En el extremo opuesto, la actividad en los memecoins, que a menudo se negocian por una fracción de centavo, explotó. Trump, un ex escéptico de Bitcoin convertido en defensor (y emprendedor DeFi), galvanizó a la comunidad de activos digitales con promesas de revertir la represión cripto en EE.UU. bajo el presidente Joe Biden y hacer de América el centro de la industria. En las semanas posteriores a la elección, anunció el recién creado cargo de zar para IA y cripto, y nombró al promotor de la industria Paul Atkins para reemplazar al enemigo de las cripto Gary Gensler en la SEC.

Una de las operaciones más populares y polémicas durante el reciente rally: una apuesta sobre la volatilidad de las acciones del proxy de Bitcoin MicroStrategy. El cofundador y presidente Michael Saylor ha acumulado Bitcoin — ahora valorado en más de 40.000 millones — a través de una combinación de ventas de acciones en el mercado y ofertas de bonos convertibles. El incremento del 600% en las acciones de la compañía este año ha impulsado la demanda de los inversores por la acción. Al mismo tiempo, los fondos de cobertura han estado comprando los bonos, que impulsan apuestas rentables que explotan la creciente volatilidad del activo subyacente. Mientras tanto, Saylor — cuya estrategia de compra de Bitcoin hace cuatro años ha parecido fanática para la comunidad TradFi — puede disfrutar de cierto crédito por ahora.

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2. ETFs: Especulación desenfrenada​

En un año cuando las acciones estadounidenses candentes y las 'cripto' provocaron una furiosa toma de riesgos, los ETFs han sido la inversión preferida de los 'day traders'. Wall Street aprovechó el deseo del público por apuestas especulativas, lanzando todo tipo de apuestas potenciadas por derivados, desde un ETF alcista diseñado para entregar el doble del retorno del Bitcoin hasta productos que generan ingresos vendiendo en corto las mayores empresas de América corporativa. Para aquellos en el otro lado del espectro de riesgo, ahora hay un ETF del mercado monetario.

Las operaciones se dispararon en productos que permiten a los inversores amplificar apuestas en las acciones más populares del mundo, con inversores volcando un récord de más de 6.500 millones de dólares en tales "ETFs de acciones individuales" — vehículos que siguen solo una compañía pero usan derivados para intensificar apuestas alcistas o bajistas. Un importante ganador en esta categoría fue un fondo de GraniteShares, que proporciona dos veces los retornos diarios del gigante del mercado Nvidia Corp. La estrategia, que cotiza bajo el ticker NVDL, vio sus activos explotar a un pico de 6.700 millones a finales de noviembre, con retornos superiores al 350% este año. Los fondos que siguen a MicroStrategy, Tesla y Coinbase han seguido caminos similares.

Este año también estableció un récord para los flujos de fondos ETF en EE.UU., con la victoria presidencial de Trump dando a los inversores ya envalentonados aún más incentivos para duplicar sus apuestas. Y mientras los fondos que siguen al S&P 500 recibieron la mayoría de los flujos, uno de los participantes más notables de este año — el ETF de Bitcoin de BlackRock — también fue uno de los mayores éxitos, atrayendo el tercer mayor flujo de entradas este año.

3. Acciones: Traders castigados​

Los 'day traders' (inversores intradiarios) pueden haber hecho una matanza en los márgenes especulativos de la industria de inversión, pero ha sido una verdadera lucha en el mundo más convencional de las acciones de gran capitalización. Gracias a un timing incómodo del mercado, los inversores minoristas cargaron las llamadas acciones meme en la primera mitad del año, solo para ver a las empresas promocionadas quedarse atrás del mercado más amplio después de subir sin razón ni motivo.

En la segunda mitad, mamá y papá entonces abandonaron las empresas financieras en masa – solo para que el grupo cabalgara la ola del "comercio Trump" y se convirtiera en el mayor ganador del S&P 500 entre julio y noviembre. Y como muchos inversores durante el breve crash del mercado en agosto, la multitud minorista vendió en pánico algunos de sus activos más candentes, incluyendo Nvidia y Tesla – todo en los mínimos. Eso resultó doloroso. Las acciones del fabricante de vehículos eléctricos de Elon Musk, por ejemplo, casi se han duplicado desde entonces.

El posicionamiento equivocado como este ha empujado las ganancias del grupo minorista este año a un mero 9,8%, según Emma Wu, una estratega cuantitativa y de derivados en JPMorgan, y colegas. Es su segundo desempeño más débil en cualquier año cuando el índice registró un retorno positivo desde 2015. No es solo el llamado dinero tonto (pasivo), sin embargo. Incluso en un clima propicio para la selección de acciones, los profesionales de fondos mutuos, que se ganan la vida seleccionando valores, han sido sorprendidos con la guardia baja.

Mientras el índice S&P 500 se disparó 5,7% en noviembre en su mejor racha en un año, solo 23% de los fondos mutuos de gran capitalización superaron sus índices de referencia, el peor desempeño del grupo desde que la Fed comenzó a subir las tasas en marzo de 2022, según Bank of America. El bajo rendimiento es particularmente notable, dado que más de la mitad de los miembros del S&P 500 superaron al índice — una ampliación del rally del mercado que, al menos en teoría, debería haber sido una bendición para los gestores activos.

4. Argentina: Ganancias impactantes​

Los inversores que sufrían en Argentina corrían hacia las salidas antes de una votación presidencial clave el año pasado. Los bonos soberanos en dólares se negociaban por debajo de 30 centavos por dólar mientras la economía se doblaba bajo una inflación de tres dígitos y un laberinto de controles cambiarios. La sorpresiva emergencia del outsider Javier Milei como ganador en la votación primaria solo sumó preocupaciones.

El libertario radical — distinguido por su melena de cabello rebelde, patillas estilo Elvis y cuatro perros Mastiff clonados — había prometido dolarizar la economía y cerrar el banco central por completo. Y sin embargo, para cuando ganó la elección en noviembre, los inversores habían comprado. Ahora, aproximadamente un año en su mandato, la "terapia de shock" de Milei, incluyendo una austera austeridad fiscal para equilibrar el presupuesto y bajar la inflación, parece estar funcionando, impulsando la confianza sobre la trayectoria económica entre votantes — e inversores. La deuda del país entregó algunos de los mejores retornos en mercados emergentes este año, disparándose 104%, según datos compilados por Bloomberg. Las firmas que compraron los bonos durante 2024 — como Neuberger Berman, Grantham Mayo Van Otterloo & Co., y Lazard— vieron grandes ganancias.

"Esencialmente apostamos a que Milei podría ser transformacional", aseguró Gorky Urquieta, gestor de cartera para deuda de mercados emergentes en Neuberger. A diferencia de los perros de Milei, el rally de 2024 es poco probable que se replique pronto, y quedan muchas preguntas. Milei aún tiene que levantar los controles cambiarios, la inversión extranjera ha disminuido y el país está en conversaciones con el Fondo Monetario Internacional antes de pagos de deuda que suben sustancialmente en 2025 y 2026. Aun así, como primeros años, "El Loco" resultó una bendición para los inversores.

5. Tesoro: El efectivo es el Rey de los Bonos​

Los inversores de renta fija cosecharon grandes y fáciles recompensas siguiendo una estrategia de no operar en absoluto: guardar su dinero en letras del Tesoro —un equivalente a efectivo– para superar a los bonos gubernamentales estadounidenses con estilo. Los Tesoros estadounidenses ganaron 0,7% en promedio este año hasta el 18 de diciembre, comparado con un retorno de 5,1% en letras del Tesoro.

Marcó un cuarto año que los bonos rindieron menos que el efectivo, un récord desde que Bloomberg comenzó a compilar los datos sobre retornos de letras del Tesoro en 1991. Durante los últimos cuatro años, las letras retornaron un total de 12%, comparado con una pérdida de 10% en bonos gubernamentales.

Los fondos del mercado monetario estadounidense — que mantienen instrumentos similares al efectivo como letras del Tesoro y papel comercial — han crecido más de 800.000 millones este año, hinchando sus activos a 7 billones por primera vez mientras los inversores se amontonaban. ¿También entre los acaparadores? Berkshire Hathaway de Warren Buffett, cuyas tenencias de letras del Tesoro más que se duplicaron para acercarse a 300 mil millones hasta el tercer trimestre.

No se suponía que fuera así. Al comienzo de 2024, la visión de consenso era de un crecimiento estadounidense más lento — quizás incluso recesión — y una serie de hasta siete recortes de tasas de interés de la Reserva Federal. Esto, se pensaba, pavimentaría el camino para un año estelar para los bonos. En cambio, una economía resiliente llevó al banco central a entregar menos flexibilización de lo esperado — y provocó que los funcionarios en su reunión más reciente redujeran su pronóstico de recortes de tasas en 2025. Eso ha mantenido los rendimientos de equivalentes de efectivo libres de riesgo en niveles elevados incluso mientras la deuda estadounidense a más largo plazo soportó oscilaciones.

Las cosas están comenzando a cambiar, sin embargo, y el próximo año probablemente será más desafiante para la multitud de "letras del Tesoro y relax". Después de un tramo de más de dos años durante el cual las tasas de las letras excedieron las de la deuda estadounidense a más largo plazo, esa ventaja de rendimiento ha desaparecido, borrando una brecha que era casi 1,5 puntos porcentuales al comienzo de 2024.

La tendencia probablemente continuará si la Fed sigue bajando las tasas como se espera, aunque el impulso pro-crecimiento de Trump por aranceles y recortes de impuestos puede enturbiar el camino para los funcionarios. Más importante, los bonos han resurgido como cobertura para activos de riesgo, como acciones cuyas valoraciónes están en máximos históricos. "Si las acciones cayeran, vas a obtener apreciación en tu cartera del Tesoro", apuntó Ford O'Neil, un gestor de bonos en Fidelity. "Eso obviamente no será el caso en letras del Tesoro".

6. 'Arbageddon': Infierno en un bolso​

Lo que se esperaba fuera un año de regreso para el arbitraje de fusiones resultó ser cualquier cosa menos eso. La estrategia de trading fue el peor desempeño este año entre más de 30 estilos de fondos de cobertura seguidos por Bloomberg hasta octubre. Su retorno del 3% en el período apenas recompensó a los inversores por el riesgo. Si bien el volumen de acuerdos globales anunciados subió en 2024, el manual de los arbs — apostar sobre si y cuándo las transacciones propuestas se cerrarán — quedó bajo presión, con el panorama regulatorio bajo Biden y su enérgica jefa de la Comisión Federal de Comercio, Lina Khan, haciendo difícil concretar incluso acuerdos acordados.

Uno de los episodios más dolorosos involucró una propuesta de fusión de bolsos destinada a unir Tapestry Inc. y sus marcas Coach y Kate Spade con la etiqueta Michael Kors de Capri Holdings Ltd. Incluso después de que la FTC desafió el acuerdo de 8.500 millones de dólares por motivos antimonopolio, una serie de inversores incluyendo Millennium Management mantuvieron posiciones en Capri, apostando que una apelación legal posterior presentada por las compañías sería decidida a su favor. En cambio, un juez federal en octubre se puso del lado de la FTC y bloqueó el acuerdo, enviando las acciones de Capri abajo casi 50% y asestando un gran golpe a la multitud arb.

Poco más de un mes después, la FTC anotó otra victoria cuando un juez decidió bloquear la fusión de supermercados de 24.600 millones entre Albertsons y Kroger, mientras la venta pendiente de 14 mil millones de United States Steel a un competidor japonés está en terreno inestable en medio de creciente oposición de sindicatos así como Biden por preocupaciones de seguridad nacional. A medida que algunas de las mayores apuestas de los traders se agriaron durante el año, el personal en Millennium, Balyasny Asset Management y Schonfeld Strategic Advisors pagó el precio, con las tres firmas recortando algunos gestores de cartera especializados en la estrategia.

7. Japón: Mantén la calma y continúa​

El primer lunes de agosto, una operación confiable y altamente popular que involucraba yenes prestados para comprar valores riesgosos colapsó repentinamente, impulsada por un pequeño cambio de política del Banco de Japón — y alimentó un desplome del mercado global en su estela. Los inversores se apresuraron a salir de posiciones en todo, desde bonos australianos y acciones estadounidenses de mega capitalización hasta Bitcoin, temiendo un colapso en el ciclo de apalancamiento en medio de incertidumbres sobre las perspectivas monetarias y económicas.

Entre los mayores perdedores: operaciones de carry trade en mercados emergentes financiadas por la moneda japonesa, con la mayoría de las ganancias de la estrategia para el año borradas mientras los inversores deshacían un asombroso 75% de sus inversiones. Entonces — como ahora es folklore de Wall Street — el gran crash del mercado de 2024 terminó casi tan pronto como comenzó, y el apetito por el riesgo regresó con venganza a través de los activos.

Impulsando el sentimiento del mercado de divisas de nuevo en octubre: El Primer Ministro japonés Shigeru Ishiba — en su primer día en el cargo — dijo que la economía estaba lejos de estar lista para un nuevo endurecimiento monetario. A su vez, una canasta de monedas de mercados emergentes financiada por el yen ha retornado ahora cerca de 13% este año hasta el jueves a pesar de la volatilidad, con la moneda japonesa desafiando proyecciones de firmas como BNY de que podría fortalecerse hasta 100 por dólar mientras más posiciones cortas se deshacían. Señal de reivindicación de algún tipo para los corredores de divisas en firmas como AT Global Markets y Pepperstone Group, que fueron rápidos en anunciar el resurgimiento de la infame operación financiada por yenes.

8. Inmobiliario: nuevo arrendamiento de vida​

Para los inversores este año, los bienes raíces de oficinas han sido una historia de pérdidas estilo 2008 — y ganancias sorprendentes. Una serie de tenedores de bonos atrapados con deuda antigua vinculada a oficinas han sufrido golpes, incluso en los bonos más seguros.

En mayo, compradores de tramos AAA calificados de un bono vinculado a un edificio en el centro de Manhattan en 1740 Broadway recuperaron menos de tres cuartos de su inversión original. Esa fue la primera pérdida de ese tipo de la era post-crisis, y más dolor puede estar por venir. Sin embargo, en medio de este problema, un grupo de cazadores de gangas probablemente ha prosperado. Ellington, Beach Point Capital Management, Balbec Capital, Mica Creek Capital Partners, y TPG Angelo Gordon han sido todos compradores activos de CMBS este año.

Una fuente de ganancias potenciales es cuando hay temor de que un inquilino clave abandone un edificio, y el ocupante corporativo en cambio termina renovando su contrato de arrendamiento. Por ejemplo, las porciones más riesgosas de un bono de 271 millones vinculado al edificio de oficinas y retail de 11 pisos en 85 Tenth Avenue en Nueva York, cerca del Chelsea Market, se negociaban alrededor de 63 centavos por dólar al comienzo del año.

El edificio depende en gran medida de un solo inquilino cuyo contrato estaba por renovarse: Google. Cuando el gigante tecnológico anunció que renovaría el contrato en octubre, el precio de los bonos saltó y ahora se negocian a casi 90 centavos por dólar, entregando grandes retornos para los compradores de caídas en el camino.

9. Deuda en problemas: IA al rescate​

Para tener una idea de cómo la euforia por la IA cambió repentinamente el juego para la América corporativa, considere el caso de Talen Energy. Después de que la empresa de energía nuclear cayera en bancarrota el año pasado, las fortunas de la firma dieron un marcado giro a mejor después de que alcanzó un acuerdo para vender un campus de centro de datos y suministrar energía a Amazon Web Services. Los acreedores convertidos en accionistas prontamente disfrutaron un salto en el valor de su capital, ahora más de 200% arriba en el año. Dados los vastos montos de energía necesarios para alimentar el boom de la inteligencia artificial, empresas como Talen están en racha.

Otro nombre anteriormente poco querido que vio un impulso de la IA fue Lumen. El año pasado, la firma de telecomunicaciones condujo uno de los mayores y más controversiales intercambios de deuda en problemas de la historia. La compañía cerró un acuerdo con un grupo de inversores incluyendo Citadel de Ken Griffin para intercambiar algunos valores vinculados a una de sus unidades por vencimientos más largos y cupones más altos, mientras recaudaba financiamiento nuevo. A cambio, esos inversores recibieron reclamos prioritarios sobre activos — despojando a otros acreedores de su garantía.

Este año, la operación se convirtió en una gran victoria incluso para los acreedores que habían quedado fuera de la transacción, ya que la compañía ha podido aprovechar la creciente demanda por su red de fibra entre empresas enfocadas en IA. Hasta agosto, la compañía había asegurado 5.000 millones de dólares en nuevo negocio, incluyendo un acuerdo con Microsoft para expandir su capacidad de red.

10. China: doble recuperación​

Los inversores enfocados en China entraron en 2024 decepcionados, con muchos aún sintiéndose quemados después de que un esperado resurgimiento económico no se materializara a pesar de los esfuerzos gubernamentales por estimular el crecimiento y aliviar una crisis inmobiliaria arraigada. Mientras el estancamiento de la segunda mayor economía del mundo pesaba sobre activos desde el dólar australiano hasta el baht tailandés, Fidelity International hizo una apuesta por los bonos chinos — una que pagó espléndidamente.

Desde al menos enero, el gestor de dinero había favorecido la deuda china, apostando en parte a que el banco central necesitaría relajar la política monetaria. Abrdn, mientras tanto, había comenzado a ir largo en notas a 10 y 30 años desde octubre. Lo que ocurrió fue un rally récord en bonos chinos tan fuerte que las autoridades intensificaron medidas de intervención, mientras se veía a grandes bancos vendiendo bonos gubernamentales para intentar enfriar el mercado. ¿Qué tan candente fue el rally? Un ETF que sigue bonos gubernamentales chinos a 30 años ha retornado cerca de 21% este año.

Las expectativas están creciendo de que el rally se extenderá después de que el Politburó, el órgano de toma de decisiones del Partido Comunista, prometió una política monetaria "moderadamente suelta" para apoyar la economía, en un lenguaje no visto desde la crisis financiera global.

Las acciones chinas, también, han pagado a los inversores después de tocar un mínimo en enero. El índice de referencia CSI 300 está arriba más de 14% este año en términos de dólares, su primera ganancia anual después de tres años de pérdidas. Fidelity International está manteniendo su apuesta en bonos chinos, aunque espera que las acciones de la nación ofrezcan un mejor retorno en adelante si la economía finalmente comienza a ganar momento significativo.

"Las acciones chinas obviamente ofrecen más bang por tu buck en términos de tratar de acertar China el próximo año", dijo Matthew Quaife, jefe global de gestión de inversiones multi activos en una entrevista. — Iris Ouyang y Matthew Burgess

11. La fiesta en España: un retorno del 2.900%​

Quizás el rally más salvaje y más inesperado de todos proviene de un mercado nicho en Madrid, España. ¿Qué tan salvaje? Intente 2.900% en el lapso de segundos. Todo el asunto tomó unos 20 años en hacerse. La versión resumida: un bono fue emitido a principios de los 2000 por un banco que fue adquirido por un banco que fue adquirido por otro banco, y en algún punto en todas esas maniobras, los inversores se rindieron con el bono. La mayoría lo consideró prácticamente sin valor, debido a todos los engaños de propiedad. Y así permaneció por años hasta que un día en septiembre recibieron una nota de Banco Santander (el último de los compradores) informándoles de que el bono —una emisión especial que los bancos realizar para elevar niveles de capital— sería reembolsado después de todo. Su valor se disparó instantáneamente. Santander nunca dijo mucho sobre por qué hizo el pago, pero los observadores especulan que estaba relacionado con la limpieza de su balance.

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