La Fed tiene argumentos de sobra para no bajar tipos por los datos y Trump

[marvin.augusta]

Que la Reserva Federal (Fed) no tiene prisa por bajar los tipos de interés como vaticinaban algunos es un hecho. Lo ha dicho Jerome Powell en alguna comparecencia y así lo reflejaron las últimas actas de noviembre. Que adoptará una pausa en alguna de sus próximas reuniones es una posibilidad que gana enteros. La reunión de este miércoles vuelve a suscitar algunas dudas fuera del radar de consenso debido a la solidez de los datos económicos en cuanto a inflación, empleo y crecimiento.

Oficialmente, los inversores pondrían la mano en el fuego por una rebaja de un cuarto de punto, 25 puntos básicos, este miércoles 18 de diciembre, que coincidiría con el cuadro de previsiones que publicó la Fed en septiembre. De ese modo, el banco central entraría en 2025 con unos tipos de referencia del 4,25-4,5%, 100 puntos básicos en solo seis meses. Según el barómetro de CME Fedwatch, la probabilidad de que eso suceda está en el 97%. En román paladino, el pescado está vendido.

Sin embargo, hay un 3% de margen para la sorpresa de que la Fed no se mueve en esta reunión ante la próxima llegada de Donald Trump a la Casa Blanca con un conjunto de políticas potencialmente inflacionistas, como son los aranceles comerciales o las rebajas fiscales. El último dato del IPC en EEUU de noviembre creció al 2,7% interanual, con la tasa de desempleo al 4,2% y el crecimiento del PIB anualizado al 2,7%. Un cóctel de datos que proyecta una economía dinámica que puede recalentarse de nuevo por el lado de los precios y eso aconseja prudencia a la Fed.

"Un recorte de 25 puntos básicos en diciembre es nuestra línea de base, pero nuestro nivel de convicción es bajo", opina Gilles Möec, economista jefe de Axa IM. "Los datos recientes son suficientes para que la Fed justifique mantener el tipo de interés oficial sin cambios en la reunión de esta semana, sobre todo teniendo en cuenta que el crecimiento de los salarios se mantiene por encima del intervalo normalmente compatible con una convergencia hacia una inflación del 2%", apunta.

De cara al año que viene, la propia Fed preveía en septiembre hasta tres recortes de tipos, pero Möec cree que no llegará a tanto. "Esperamos solo un recorte más de 25 puntos básicos por parte de la Fed en el primer trimestre de 2025. A partir de enero de 2025, las decisiones de la Fed van a tener cada vez más en cuenta las decisiones de la Administración Trump. El calendario sigue siendo impreciso, pero dada la rapidez con la que Donald Trump ha ido anunciando los nombramientos clave de su equipo, deberíamos prepararnos para decisiones rápidas", explica.

El Banco Central Europeo (BCE) y su presidenta Christine Lagarde intentaron omitir el caso Trump como un factor determinante en sus decisiones, más allá de lo obvio: "Las fricciones comerciales reducirán las exportaciones y podría pesar sobre el crecimiento", apuntó. La cuestión es que Trump todavía no está en el cargo y, por tanto, no se pueden dar por sentadas algunas de las medidas que prometió en campaña. Del mismo modo, Powell y la Fed tendrán que cerrar el año sin aventurarse a actuar preventivamente por lo que decida el nuevo gobierno. Cuando sea, será y entonces el banco central tomará cartas en el asunto.

La posibilidad de una pausa de los movimientos de la Fed está en el aire, aunque todo parece indicar que no será esta semana. "Al mediodía del viernes, los operadores de futuros de bonos veían una probabilidad del 79% de que el banco central dejara las tasas sin cambios en enero después de un recorte del 0,25 en diciembre. Un mes antes, esa probabilidad era del 62%", comenta Sara Hansen, de Morningstar.

Si Powell se mantiene fiel a su filosofía, no será él quien rompa el círculo virtuoso que viven los mercados, animados por el ciclo de beneficios corporativos al alza o las altas expectativas que está generando la inteligencia artificial (IA) en múltiples sectores. La economía de EEUU mantiene el buen tono debido, entre otras cosas, a que se prevé que sigan bajando los tipos de interés. Si la Fed lanza un mensaje en contra de esa tesis, los mercados podrían reaccionar negativamente.

"Se espera que la Fed realice dos recortes más antes de hacer una pausa; los rendimientos de los bonos estadounidenses deberían permanecer en un rango estrecho", señalan los analistas de Bank of America. En 2025, según Aditya Bhave, economista senior de la firma, la Fed realizará una nueva bajada de de 25 puntos básicos en sus reuniones de marzo y junio, para luego hacer una pausa. En cualquier de los escenarios, la mayoría de expertos cree que se producirá una mayor apreciación del dólar por la resistencia que comenzará a mostrar la Fed a la hora de bajar tipos.

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